蒙特利尔银行(BMO)周四特别报告，指出金融市场对俄罗斯入侵乌克兰的直接反应是典型的风险规避——全球股市大幅下挫，然后涌向避险债券。鉴于俄罗斯是能源生产大国，而且该行业可能成为西方制裁的目标，能源价格普遍飙升。接下来会发生什么则并不那么清楚，特别目前各国央行正准备或正在提高利率来遏制飙升的通货膨胀。
报告称，梳理俄入侵的潜在经济影响，至少有三个主要的未知因素：
1)西方的反应是什么?冲突是否扩大?
2)油价还能维持多久，或者还会继续上涨?
3)央行如何应对?
假设冲突不会蔓延到乌克兰以外，那么油价将成为影响全球经济的支点。假设油价在一段时间内保持在接近100美元的水平，那么以下是对北美经济和货币政策的潜在影响。
对通胀有什么影响?
最近的油价上涨使本已令人担忧的通胀背景更加复杂化。油价每上涨10美元，美国和加拿大的总体通胀率就会上升约0.4个百分点。值得注意的是，1月份的通胀数据(美国7.5%，加拿大5.1%)已经很高，但这还没有完全反映油价升至90美元，更不用说每桶100美元了。因此，如果价格维持在当前水平或继续上涨，单是这一因素就可能将整体通胀推高约0.6个百分点。
更复杂的情况是，2022年加元兑美元没有丝毫受益于油价上涨。这与以往加元和原油的紧密关系相背离。这意味着加拿大消费者面临全球石油价格上涨的全部冲击。
对加拿大的经济增长有什么影响?
乌克兰事态发展对加拿大经济的最重要影响是通过商品价格渠道，特别是通过油价上涨。加拿大与俄罗斯和/或乌克兰几乎没有直接贸易或投资，因此主要的经济驱动力是油价。
然而，如果能源价格的上涨给全球经济带来沉重的负担，并反弹到加拿大其他部门的出口上，那么好事也可能过犹不及。能源价格的快速上涨可能会造成这种后果，尤其是消费者已经对不断上升的通胀感到不安。
对加拿大央行有什么影响?
预计俄罗斯的入侵不会对加拿大央行的整体前景看法产生重大影响。预计3月2日央行将加息25个基点，并将开始一系列举措。事实上，能源价格的大幅上涨只会加剧人们对通胀的担忧，但不确定性增加了。
如果这场冲突持续下去，使能源价格面临上行压力，并给全球经济增长带来压力，那么政策利率的终点将成为更大的问题。
这些事件会影响美联储的政策吗?
美联储准备在3月16日上调政策利率，反映出紧迫的国内通胀问题。由于俄罗斯和乌克兰是小麦、玉米、石油和天然气的主要生产国，全球和美国的食品和能源价格都可能面临另一场通胀冲击。目前全球金融市场的疲软和波动，以及全球经济风险的增加，至少可能会缓和一些对美联储最激进的呼吁，例如加息50个基点。5月和6月的后续行动预计有更大可能被推迟。这在很大程度上取决于当前冲突及其可能升级给欧洲带来的经济后果。
这会改变加拿大地区的增长前景吗?
预计阿尔伯塔省今年将以4.4%的增长率超过全国平均水平，并在2023年以3.8%的增长率领先全国。在阿省，只有100美元的油价才能创造出新的乐观情绪。尽管像本世纪初看到的新资本热潮不太可能出现，行业现金流和当地收入将得到良好支持。
阿省就业市场在疫情爆发前的几年里一直疲软，失业率应该会回落到全国平均水平。与安省和魁省等地区相比，地区经济增长并不会有巨大的差距，这些地区也将继续保持增长动力。
这会增加政府收入吗?
阿尔伯塔省、萨斯喀彻温省和纽芬兰及拉布拉多省在今年春天都有好消息。尽管地缘政治事件引发的油价飙升可能不会改变中期预算规划，但会增强近期收入的上升。阿省最新的22/23财年33亿元的赤字估计是基于64美元的西德克萨斯中质原油。油价每增加1美元，营收就会增加约2.3亿元。
联邦政府收入也将从更高的收入和名义GDP中受益，但如果油价飙升抑制了其他可支配的支出和增长，收入将受到抑制。目前预测2022年和2023年的GDP增速至少比秋季财报预测高出一个百分点，因此收入方面可能会有小幅增长。
加拿大股市情况如何?
首席投资策略师Brian Belski表示，历史表明，市场会很快从“实际事件”中恢复过来。
加拿大已被证明是一个相对较好的避险场所。能源直接占多伦多证券交易所指数的15%，占标准普尔500指数为3.5%。事实也证明，由于大宗商品敞口较大，多伦多证交所在应对通胀压力方面表现相对较好。在货币政策收紧的背景下，由于更多地投资于以价值为导向的派息股票，而较少投资于高估值技术，多伦多证交所的基础较为坚实。
如果把过去的地缘政治冲突当作一个整体来看待(当然它们都是不同的)，可以得出一个教训，那就是，在最终由经济和货币政策周期塑造的更大格局中，它们通常被证明是噪音。
参考链接：
https://economics.bmo.com/en/publications/detail/761b5e12-aec0-4bd0-93a0-97b75ea2ca65/
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